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Aug 31, 2023

Bénéfices des fournisseurs de MLCC : la correction des stocks atteint son point le plus bas ; Nous révisons les prévisions de résultats

Nous avons révisé les prévisions de bénéfices de deux fournisseurs de condensateurs céramiques multicouches, ou MLCC, en maintenant l'estimation de la juste valeur 009150 de Samsung Electro-Mechanics, ou Semco, à 210 000 KRW et

Nous avons révisé les prévisions de bénéfices de deux fournisseurs de condensateurs céramiques multicouches, ou MLCC, en maintenant l'estimation de la juste valeur de Samsung Electro-Mechanics 009150, ou Semco, à 210 000 KRW et en abaissant l'estimation de la juste valeur de Yageo de 700 TWD à 670 TWD en raison d'un ralentissement de l'activité. -une reprise plus que prévu suite à la correction des stocks. Alors que le chiffre d'affaires de Semco pour le trimestre de juin était en hausse de 9,8 % par rapport au trimestre précédent, celui de Yageo a augmenté de 2,5 %. Pour le trimestre de septembre, Yageo s'attend à ce que son chiffre d'affaires soit stable en séquentiel, tandis que Semco s'attend à une croissance moyenne à un chiffre. Bien que la dynamique des ventes ne puisse pas être facilement comparée en raison de la saisonnalité différente, nous pensons que la différence est due au fait que l'activité MLCC automobile de Semco gagne des parts de marché et à la correction prolongée des stocks de condensateurs au tantale de Yageo. Même si nous pensons que les deux actions sont sous-évaluées, nous préférons Semco à Yageo car nous pensons que la forte dynamique de croissance des revenus de Semco va se poursuivre pour le moment.

Le chiffre d'affaires de Semco pour le trimestre de juin, de 2 220 milliards de KRW, était en baisse de 9,6 % par rapport à l'année précédente, mais en hausse de 9,8 % séquentiellement et supérieur à notre prévision de 2 040 milliards de KRW. Poussés par le rebond de la demande informatique suite à l'achèvement de la correction des stocks, les revenus de la division composants et de la division solutions packagées ont augmenté de 21,9 % et de 10,0 % séquentiellement, dépassant nos attentes de croissance de 12,0 % et de baisse de 3,8 %, respectivement. Nous maintenons toutefois largement nos prévisions de chiffre d’affaires pour 2023, inquiets de la reprise timide des livraisons de smartphones. À plus long terme, nous maintenons notre opinion selon laquelle Semco est la mieux placée pour capter la forte demande de MLCC automobiles. Notre estimation de la juste valeur de Semco de 210 000 KRW correspond à 18 fois le rapport cours/bénéfice de 2024.

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